Oljefutures : en prognose på fremtidig spotpris?

I denne oppgaven blir det gjennomført empiriske analyser for å se på sammenhengen mellom spot- og futurespriser på olje. Vi skal prøve å si om futuresprisen er en perfekt prognose på etterfølgende spotpris. Vi tester flere ulike modeller for å se om vi kan inkludere variabler, og da også informasjon som kan hjelpe til å predikere fremtidig spotpris. Foruten futuresprisen, prøver vi å inkludere basis (forskjellen mellom futures- og spotpris), relativ basis, ulike markedstilstander og tidligere observert prognosefeil i våre regresjoner. Vi har benyttes av månedlige data i perioden 1996 – 2011 på WTI Crude Oil, samtidig som vi har trukket ut periodene 1996 – 2004 og 2005 – 2011 for å se på forskjeller mellom disse. Oppgaven begynner med en innledning og relevant teori fra tidligere studier før vi går over til å si litt om den historiske utviklingen til spotprisen og risikoen som følger. Til slutt ender vi opp med å analyser modellene som nevnt over. Resultatene viser at vi i svært få tilfeller kan forkaste nullhypotesen om en β = 1 i modellene som inkluderer futuresprisen, basis og relativ basis. Dette kan tyde på at futuresprisen har vært en grei føring på etterfølgende spotpris. Samtidig gir svært lave R2 verdier oss vanskeligheter med å bruke disse modellene til predikasjon av spotprisen. Ved å inkludere markedstilstanden ser det ut til at vi generelt oppnår dårligere prognoser ved noen unntak. Ser vi på modellen som tar for seg tidligere observerte prognosefeil gir den for hele perioden også en dårligere prognose på predikering av fremtidig spotpris. Det vi derimot finner her er at vi i perioden 1996 – 2004 ser ut til å oppnå bedre prognoser ved å legge inn denne prognosefeilen. In this master thesis empirical analysis are performed in order to find an eventual connection between the spot price and the futures prices on oil. I will try to find out if the futures prices are a trustable prognosis for the following spot price. I am testing several different models to see if it is possible to include variables, and by doing so, take into account information that can be of help when predicting the future spot price. Besides the futures prices, the variables tested are basis (the difference in value between futures and spot price), relative basis, different conditions of the market and previously observed forecast errors in our regressions. I have used monthly data from 1996 until 2011 on WTI Crude Oil, and at the same time compared the time spans from 1996-2004 and 2005-2011 to look for differences. The thesis starts by introducing the topic and presenting relevant theories from previous studies, and then continues with an explanation of the development of the spot price and the risk that comes with. The thesis ends with the analysis of the models mentioned above. Results show that there are few cases where we can discard the null hypothesis concerning β = 1 in the models that include the futures prices, basis and relative basis. This can indicate that the futures price has been a good forecast for the following spot price. At the same time the low R2 values gives us little confidence that it can be used for predicting the spot price. By including the market conditions the prognosis appears generally worse with some exceptions. If we take a look at the model that concerns previous observed forecast errors it gives a bad prognosis on the forecast of future spot prices. What we find here, by contrast, is the time span of 1996-2004 seems to achieve better forecasts by adding this forecast error. Key words: Futures price, spot price, basis, forecast, crude oil, forecast errors, backwardation & contango, market condition.