Energimarkedene i Vest-Europa : en økonometrisk analyse

Formålet med denne masteroppgaven er å undersøke samspillet mellom de vest-europeiske markedene for olje, gass og elektrisitet. Det gjennomgående tema er kointegrasjon, og sees i forhold til dagens markeder. Historisk og fremtidig utvikling vektlegges også i stor grad. Innledningsvis i oppgaven presenteres problemstillinger og historisk utvikling. Deretter blir de tre markedene gjennomgått med fokus på markedsstrukturer og prisutvikling. Så presenteres underliggende teori og relevante empiriske studier. Her fokuseres det på markedsteori som kan knyttes til integrasjon og loven om en pris. Dette danner grunnlaget for det økonometriske metodeverktøyet som deretter blir gjennomgått. Her legges det vekt på stasjonaritet og Dickey-Fuller testen og Johansen test for testing av kointegrasjon. I den etterfølgende analysedelen benyttes de økonometriske testene på utvalgte tidsserier for de tre energimarkedene. Testene viser at de tre markedene ikke er kointegrerte, og at det således ikke eksisterer et enhetlig energimarked med én felles stokastisk trend. Testene viser dog at markedene for olje og gass er kointegrerte og at loven om en pris gjelder. Videre fungerer oljeprisen som en eksogen variabel i forhold til gassprisen. Avslutningsvis blir de statistiske resultatene fra de økonometriske testene satt i sammenheng med markedene og relevante trender. Her legges det vekt på egenskaper og aspekter ved de tre markedene som er sentrale i forhold til det overordnete temaet. Det diskuteres om hvorvidt markedene beveger seg mot ett enkelt energimarked, eller om de tre markedene i fremtiden vil bli uavhengig av hverandre. Spesielt fokuseres det på kraftbærertematikk, indeksering ved prising av gasskontrakter, klimapolitiske forhold og substitusjon. The purpose of this master thesis is to investigate the interaction between the West European markets for oil, gas and electricity. The general theme is cointegration in relation to the present day markets and both historical and future development. Initially the addressed problems and the historical progress are presented. Thereafter the three markets are examined, focusing on market structures and price developments. Then the underlying theory and relevant empirical studies are introduced, with focus on different market theories, market integration and the law of one price. This is the basis for the econometric methods, which then are reviewed. Stationarity with the Dickey-Fuller test and the Johansen test for cointegration are emphasized in this section. In the following part the econometrical tests are applied on selected time series for the three energy markets. The tests show that the three markets are not cointegrated, and that a uniform energy market with a common stochastic trend does not exist. The tests show however, that the markets for oil and gas are cointegrated, and that the law of one price holds. Additionally the oil price seems to be an exogenous variable in relation to the gas price. Finally the results from the econometrical tests are analyzed according to the markets and relevant trends. The characteristics of the three markets which are important to the superior theme are emphasized here. It is discussed whether or not the markets are converging into one single market, or if the future markets will be more independent of each other. Electricity carriers, price indexation of gas contracts, climate policies and substitution are key elements in this discussion.